上市公司非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見具有重要的信息含量，從理論上分析非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見應(yīng)當(dāng)為投資者高度重視并會(huì)對(duì)投資者的決策行為產(chǎn)生重要影響。本文以滬深兩市上市公司2005年和2006年度的非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見為研究對(duì)象，同時(shí)考慮公司規(guī)模和樣本所屬板塊的影響，力圖同時(shí)從正向和反向的實(shí)證角度研究非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見的信息含量，從而為進(jìn)一步探討?yīng)毩徲?jì)在我國的價(jià)值相關(guān)性和投資決策價(jià)值提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

　　一、現(xiàn)有研究綜述與本文研究假設(shè)

　　國外對(duì)審計(jì)意見的信息含量實(shí)證研究始于20世紀(jì)80年代前后。從國外已有的研究結(jié)論來看，絕大部分都支持非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見具有信息含量。伊利埃特與都德(Elliott和Dodd)等的研究顯示，市場對(duì)非標(biāo)準(zhǔn)意見表現(xiàn)出微弱的負(fù)反應(yīng)。（道徹(Douche )）等的研究則顯示市場對(duì)媒體披露的非標(biāo)準(zhǔn)意見表現(xiàn)出強(qiáng)烈的負(fù)反應(yīng)，即“ST”保留意見具有信息含量。西貝爾和坦尼爾(Seibel和Tunnel)從他們對(duì)上市公司股價(jià)隨機(jī)波動(dòng)變化的調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見會(huì)向資本市場發(fā)出上市公司質(zhì)量降低的警示信號(hào)，造成投資者對(duì)該公司股票失去信心的后果。陳(KevinC W Chen)通過研究持續(xù)經(jīng)營保留意見的披露與公司提出破產(chǎn)申請(qǐng)后市場反應(yīng)之間的統(tǒng)計(jì)關(guān)系，發(fā)現(xiàn)審計(jì)意見類型是顯著的解釋變量，持續(xù)經(jīng)營保留意見具有信息含量。

　　國內(nèi)對(duì)審計(jì)意見的信息含量實(shí)證研究始于90年代末期。李增泉(1999)的研究顯示，標(biāo)準(zhǔn)公司與非標(biāo)準(zhǔn)公司在年報(bào)公布前后有不同的市場表現(xiàn)；不同類型的非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見會(huì)引起不同的市場反應(yīng)。單鑫(1999)認(rèn)為，我國股票市場對(duì)保留意見的反應(yīng)在不同年度之間并不具有一致性。陳曉、王鑫(2001)和陳梅花(2002)則認(rèn)為年報(bào)非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見的披露沒有顯著的負(fù)面反應(yīng)。吳粒、焦燁妍(2004)認(rèn)為我國股票市場對(duì)非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見存在明顯的市場反應(yīng)，但在不同年度間不具有一致性。肖序、周志方((2006)認(rèn)為非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見的市場反應(yīng)、價(jià)值相關(guān)性并不明顯，但隨著一系列證券監(jiān)管政策的頒布與審計(jì)準(zhǔn)則的修訂，非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見的價(jià)值相關(guān)性在不斷得到加強(qiáng)。

　　從國內(nèi)的研究看，目前主要采用事件研究法和回歸分析法，得出了一些有意義的結(jié)論，但也存在一些不足。特別是尚未有人從反向角度研究非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見的公司，在被出具標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見后是否有不同的市場反應(yīng)。本文結(jié)合我國股票市場近兩年的變化，從正向和反向的角度對(duì)非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見的信息含量進(jìn)行研究，提出如下研究假設(shè)：

　　1.大多數(shù)研究者都支持非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見有一定的信息含量。因?yàn)樯鲜泄疽坏┍怀鼍叻菢?biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見，即意味著企業(yè)未來經(jīng)營、投資等活動(dòng)存在問題的可能性較大，導(dǎo)致會(huì)計(jì)報(bào)表的可信度降低，且這種情況與非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見的嚴(yán)重程度呈正相關(guān)關(guān)系。故本文提出第一個(gè)假設(shè)：在年報(bào)公布日前后較短時(shí)窗內(nèi)，非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見有負(fù)的市場反應(yīng)，并與標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見的市場反應(yīng)存在顯著差異。

　　2.如果說非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見在公布后有負(fù)的市場反應(yīng)，那么上年非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見本年標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見在公布后是否有正的市場反應(yīng)呢，這應(yīng)該是一個(gè)非常有意思的研究角度。菲爾德和威爾金斯(Field和Wilkins 1991)的研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)保留意見的公司在被出具標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見時(shí)，會(huì)產(chǎn)生正的異常報(bào)酬。而國內(nèi)尚未有人對(duì)上年非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見本年標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見的市場反應(yīng)進(jìn)行研究。故本文提出第二個(gè)假設(shè)：

　　在年報(bào)公布日前后較短時(shí)窗內(nèi)，上年度被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見的公司在本年度被出具標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見后有正的市場反應(yīng)，并與標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見的市場反應(yīng)存在顯著差異。

二、研究設(shè)計(jì)

　　(一)計(jì)量模型及變量說明

　　本文的研究方法采用事件研究法和回歸分析法。事件研究法中的非正常報(bào)酬率的計(jì)算步驟為:

　　(二)樣本選取及數(shù)據(jù)來源

　　樣本的篩選具體步驟如下:首先，查詢2005-2006年度被出具非標(biāo)準(zhǔn)無保留審計(jì)意見的上市公司數(shù)為314家;查詢2005-2006年度上年度被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見在本年被出具標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見的上市公司數(shù)為122家。然后，剔除觀察期內(nèi)有重大事件發(fā)生的樣本計(jì)35家;剔除每股收益變化異常或無法計(jì)算等的樣本公司22家;剔除否定意見的公司1家:剔除B股公司的樣本計(jì)11家;剔除無法配對(duì)公司的樣本計(jì)14家;剔除停牌或者連續(xù)2個(gè)以上正常交易日無股票實(shí)際日收益率數(shù)據(jù)的136家公司，得到最終研究樣本共217份。

　　為了控制審計(jì)意見以外的其他信息，如會(huì)計(jì)盈余信息、股利政策、公司行業(yè)和規(guī)模對(duì)股價(jià)的信息干擾本文采用控制樣本法，嚴(yán)格篩選符合以下控制樣本條件的217份標(biāo)準(zhǔn)無保留意見作為最終控制樣本門.與研究樣本的審計(jì)意見披露年度相同;2.與研究樣本具有相近的凈資產(chǎn)收益率變化和每股收益變化;3.與研究樣本資產(chǎn)規(guī)模相近;4.與研究樣本處于同一行業(yè)板塊。研究中所需要的數(shù)據(jù)取自CCER中國經(jīng)濟(jì)研究服務(wù)中心色諾芬數(shù)據(jù)庫、巨潮資訊網(wǎng)和中國上市公司資訊網(wǎng)。

信息來源---會(huì)計(jì)視野網(wǎng)站―文庫