（一）港股IPO市場近年表現(xiàn)回顧

近年來，港股IPO市場受地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等多重因素影響，呈現(xiàn)出復(fù)雜的發(fā)展態(tài)勢。2023年，港股IPO市場表現(xiàn)較為低迷，根據(jù)畢馬威中國發(fā)布的《中國內(nèi)地及香港IPO市場2023年第三季度回顧》，前三季度，香港僅44家公司上市，募資246億港元，同比分別下跌15%和65%。大型IPO的缺乏使得募資金額大幅下滑，眾多企業(yè)因市場不確定性選擇暫緩赴港上市，如“周杰倫概念股”巨星傳奇、達(dá)美樂比薩在中國的獨(dú)家總特許經(jīng)營商達(dá)勢股份等均宣布延遲上市。盡管生物科技公司表現(xiàn)出一定的抗跌能力，但整體市場活躍度遠(yuǎn)不及以往。

2024年以來，港股 IPO 回暖并呈現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張的態(tài)勢。2025年第一季度，港股IPO募資額同比增長32%，其中超60%來自中概股回歸。例如，蔚來汽車在3月完成港股二次上市，募資逾50億美元；人工智能企業(yè)商湯科技亦計(jì)劃年內(nèi)登陸港股。這一趨勢與美國《外國公司問責(zé)法》及關(guān)稅政策形成鮮明對比。

（二）制度優(yōu)化的推動(dòng)效應(yīng)

面對地緣政治風(fēng)險(xiǎn)帶來的困境，港股市場積極采取一系列應(yīng)對策略與變革舉措。港交所持續(xù)推進(jìn)市場改革，提升市場效率與吸引力。2023年11月22日啟動(dòng)首次公開招股平臺(tái)FINI，對香港首次公開招股結(jié)算流程進(jìn)行全面現(xiàn)代化和數(shù)碼化改革，將新股從定價(jià)至股份開始交易的時(shí)間由五個(gè)營業(yè)日（T+5）大幅縮短至兩個(gè)營業(yè)日（T+2），有效提升市場效率。同時(shí)，港交所還發(fā)布了GEM上市改革建議的咨詢文件，包括恢復(fù)2018年改革所廢除的轉(zhuǎn)主板上市機(jī)制等，為不同類型企業(yè)提供更靈活的上市路徑。此外，港府成立股票市場流動(dòng)性專責(zé)小組，積極研究提升市場流動(dòng)性的措施，如澳洲會(huì)計(jì)師公會(huì)建議將港交所交易時(shí)間從目前的5.5小時(shí)增加至7小時(shí)，以及將現(xiàn)行0.26%的股票交易印花稅下調(diào)至0.05%等，以增強(qiáng)港股市場的競爭力與吸引力。

香港交易所近年來放寬上市門檻，允許同股不同權(quán)架構(gòu)、未盈利生物科技公司上市，并推出SPAC（特殊目的收購公司）機(jī)制。這些改革吸引了包括東南亞科技企業(yè)在內(nèi)的新興行業(yè)公司。此外，香港與內(nèi)地資本市場互聯(lián)互通的深化（如“ETF通”“債券通”），進(jìn)一步鞏固了其融資功能。

（一）東南亞經(jīng)濟(jì)發(fā)展與企業(yè)融資需求增長

越南、泰國等東南亞國家正經(jīng)歷產(chǎn)業(yè)升級，本土科技與制造業(yè)企業(yè)亟需國際資本支持。

近年來，東南亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的態(tài)勢。以越南、泰國為代表的東南亞國家，憑借豐富的勞動(dòng)力資源、優(yōu)惠的政策環(huán)境以及逐步完善的基礎(chǔ)設(shè)施，吸引了大量外資流入，制造業(yè)、服務(wù)業(yè)等產(chǎn)業(yè)迅速崛起。越南在過去幾年中經(jīng)濟(jì)增長率持續(xù)保持在較高水平，其制造業(yè)不斷升級，從傳統(tǒng)的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)向技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)邁進(jìn)，眾多越南企業(yè)在發(fā)展過程中對資金的需求日益旺盛。泰國作為東南亞地區(qū)的重要經(jīng)濟(jì)體，旅游業(yè)、農(nóng)業(yè)、制造業(yè)等產(chǎn)業(yè)在全球市場具有一定競爭力，隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張與業(yè)務(wù)多元化發(fā)展，對外部融資的需求也愈發(fā)迫切。這些東南亞企業(yè)為實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的擴(kuò)張與升級，急需拓寬融資渠道，獲取充足的資金支持。

例如，越南電動(dòng)汽車品牌VinFast計(jì)劃通過港股IPO募資20億美元，以拓展全球市場；泰國金融科技公司Ascend Money亦考慮赴港上市。這些企業(yè)選擇香港，既因地理鄰近和文化相通，也看重其連接中國內(nèi)地與全球資本的雙重優(yōu)勢。

（二）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的分散策略

中美競爭加劇了東南亞國家“選邊站”的壓力。通過香港融資，東南亞企業(yè)可減少對單一市場的依賴，同時(shí)利用香港的法律體系和國際投資者基礎(chǔ)提升信譽(yù)。例如，新加坡物流巨頭GLP在港發(fā)行REITs（房地產(chǎn)投資信托基金），成功吸引中東主權(quán)基金參與。

（三）香港資本市場對東南亞企業(yè)的吸引力

盡管香港面臨美國制裁風(fēng)險(xiǎn)（如限制美元結(jié)算）和地緣政治壓力，但其作為人民幣國際化窗口的地位不可替代。

1、完善的金融基礎(chǔ)設(shè)施

香港作為國際金融中心，擁有全球頂尖的金融基礎(chǔ)設(shè)施。其證券交易系統(tǒng)高效穩(wěn)定，能夠處理大規(guī)模的交易指令，確保交易的及時(shí)性與準(zhǔn)確性。清算與結(jié)算體系成熟可靠，為企業(yè)上市后的股票交易提供了堅(jiān)實(shí)保障。同時(shí)，香港匯聚了眾多國際知名的金融機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，能夠?yàn)闁|南亞企業(yè)提供全方位、一站式的專業(yè)服務(wù)，滿足企業(yè)在上市過程中及上市后的各類金融與法律需求。例如，在企業(yè)上市籌備階段，專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)能夠協(xié)助企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)審計(jì)、法律合規(guī)審查、招股書撰寫等工作，確保企業(yè)符合港交所的上市要求。

2、廣泛的投資者群體

香港資本市場吸引了來自全球各地的投資者，包括國際金融機(jī)構(gòu)、對沖基金、養(yǎng)老基金、高凈值個(gè)人投資者等。這些投資者具有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)和多元化的投資需求，能夠?yàn)闁|南亞企業(yè)提供充足的資金支持。對于東南亞企業(yè)而言，在港上市可以借助香港資本市場的國際化平臺(tái)，將企業(yè)股票推向全球投資者，提升企業(yè)的國際知名度與市場影響力。同時(shí)，廣泛的投資者群體也有助于企業(yè)獲得更合理的估值，增強(qiáng)企業(yè)在資本市場的融資能力。例如，一些在港上市的東南亞企業(yè)，通過國際投資者的認(rèn)購與交易，股票流動(dòng)性顯著提升，企業(yè)市值也得到合理提升。

3、與內(nèi)地市場的緊密聯(lián)系

香港作為中國內(nèi)地與國際市場的重要連接點(diǎn)，與內(nèi)地市場在經(jīng)濟(jì)、金融等方面有著緊密的聯(lián)系。東南亞企業(yè)在港上市后，可以借助香港的橋梁作用，更好地拓展內(nèi)地市場。一方面，企業(yè)可以利用香港與內(nèi)地在貿(mào)易、投資等方面的便利政策，加強(qiáng)與內(nèi)地企業(yè)的合作，實(shí)現(xiàn)資源共享與優(yōu)勢互補(bǔ)。另一方面，通過與內(nèi)地市場的對接，東南亞企業(yè)能夠更深入地了解中國龐大的消費(fèi)市場需求，調(diào)整企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，進(jìn)一步提升企業(yè)的市場競爭力。例如，部分東南亞制造業(yè)企業(yè)在港上市后，借助香港與內(nèi)地的聯(lián)系，成功與內(nèi)地企業(yè)建立供應(yīng)鏈合作關(guān)系，降低生產(chǎn)成本，拓展銷售渠道。

（四）越南、泰國企業(yè)赴港上市案例剖析

1、越南企業(yè)赴港上市典型案例

近年來，已有部分越南企業(yè)成功登陸港交所。例如，越南某知名電子制造企業(yè)，憑借其在電子元器件制造領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢與成本優(yōu)勢，在越南國內(nèi)市場占據(jù)重要地位。為實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的國際化擴(kuò)張，該企業(yè)選擇在港上市。在上市過程中，企業(yè)充分利用香港完善的金融基礎(chǔ)設(shè)施與專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，順利完成上市籌備工作。上市后，通過香港資本市場的融資，企業(yè)獲得充足資金用于技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)能擴(kuò)張，不僅提升了在國際市場的競爭力，還借助香港與內(nèi)地的聯(lián)系，成功進(jìn)入中國內(nèi)地市場，與多家內(nèi)地電子企業(yè)建立合作關(guān)系，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)的快速增長與國際化布局。

2、泰國企業(yè)赴港上市典型案例

泰國一家大型食品企業(yè)，以其特色食品產(chǎn)品在東南亞地區(qū)享有較高聲譽(yù)。為拓展國際市場，提升品牌知名度，該企業(yè)決定在港上市。香港廣泛的投資者群體為企業(yè)提供了充足的資金支持，上市募集資金用于品牌推廣、市場拓展以及生產(chǎn)基地建設(shè)。同時(shí)，借助香港與內(nèi)地市場的緊密聯(lián)系，企業(yè)成功將產(chǎn)品打入中國內(nèi)地市場，通過與內(nèi)地經(jīng)銷商的合作，在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品鋪貨，銷售額迅速增長。企業(yè)在港上市后，不僅提升了企業(yè)的融資能力，還借助香港的國際平臺(tái)，提升了企業(yè)在全球食品行業(yè)的影響力，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的跨越式發(fā)展。

（一）東南亞資本流入對港股市場流動(dòng)性的影響

隨著東南亞企業(yè)赴港上市趨勢的加強(qiáng)，東南亞地區(qū)的資本也逐漸流入港股市場，對港股市場的流動(dòng)性產(chǎn)生積極影響。一方面，東南亞企業(yè)上市后，其原始股東、戰(zhàn)略投資者等持有的資金將進(jìn)入港股市場，增加市場的資金供給。這些資金在企業(yè)上市后的交易過程中，將不斷在市場中流動(dòng)，提升股票的換手率與交易量。另一方面，東南亞地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)、投資者因?qū)Ρ緡髽I(yè)在港上市的關(guān)注，也會(huì)加大對港股市場的投資力度，將更多資金配置到港股市場。例如，一些東南亞的銀行、基金公司開始設(shè)立港股投資產(chǎn)品，吸引當(dāng)?shù)赝顿Y者資金流入港股市場，進(jìn)一步豐富了港股市場的資金來源，提升市場的整體流動(dòng)性，使得港股市場的交易活躍度得到顯著提升。

（二）對港股市場行業(yè)結(jié)構(gòu)的影響

1、推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展

東南亞企業(yè)在赴港上市過程中，為港股市場帶來了新的產(chǎn)業(yè)元素。許多東南亞企業(yè)處于新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，如越南的部分科技初創(chuàng)企業(yè)在人工智能、電子商務(wù)等領(lǐng)域具有獨(dú)特的技術(shù)與商業(yè)模式。這些企業(yè)在港上市后，將吸引更多資本關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)港股市場在相關(guān)領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局與發(fā)展。一方面，企業(yè)自身的發(fā)展壯大將帶動(dòng)上下游產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的協(xié)同發(fā)展，促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)生態(tài)的完善。另一方面，上市企業(yè)的示范效應(yīng)將吸引更多同類型企業(yè)赴港上市，加速新興產(chǎn)業(yè)在港股市場的集聚與發(fā)展，優(yōu)化港股市場的行業(yè)結(jié)構(gòu)。

2、促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級

除了新興產(chǎn)業(yè)，東南亞企業(yè)在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的創(chuàng)新與發(fā)展也為港股市場的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)帶來升級機(jī)遇。例如，泰國的一些農(nóng)業(yè)企業(yè)在農(nóng)產(chǎn)品深加工、農(nóng)業(yè)科技應(yīng)用等方面具有先進(jìn)技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)。這些企業(yè)在港上市后，通過與港股市場中相關(guān)傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)企業(yè)的交流與合作，可以將先進(jìn)的技術(shù)與管理經(jīng)驗(yàn)引入，推動(dòng)傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)企業(yè)的技術(shù)改造與產(chǎn)業(yè)升級。同時(shí)，東南亞企業(yè)在國際市場的銷售渠道與品牌影響力，也有助于港股市場傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)企業(yè)拓展國際市場，提升整體競爭力，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級與可持續(xù)發(fā)展。

3、東南亞資本與港股市場的協(xié)同發(fā)展機(jī)遇

東南亞資本與港股市場在相互融合的過程中，蘊(yùn)含著豐富的協(xié)同發(fā)展機(jī)遇。一方面，港股市場的金融機(jī)構(gòu)可以借助東南亞資本流入的契機(jī)，加強(qiáng)與東南亞地區(qū)金融機(jī)構(gòu)的合作，開展跨境金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新。例如，共同開發(fā)跨境投資產(chǎn)品、開展聯(lián)合融資項(xiàng)目等，提升金融服務(wù)的國際化水平。另一方面，東南亞企業(yè)在港上市后，可以與港股市場中的其他企業(yè)開展戰(zhàn)略合作，實(shí)現(xiàn)資源共享、優(yōu)勢互補(bǔ)。通過產(chǎn)業(yè)協(xié)同、技術(shù)合作等方式，提升企業(yè)的創(chuàng)新能力與市場競爭力，共同開拓國際市場。此外，東南亞資本與港股市場的協(xié)同發(fā)展，還將進(jìn)一步提升香港作為國際金融中心的地位，促進(jìn)區(qū)域金融市場的融合與發(fā)展，為全球投資者提供更多元化的投資選擇與更廣闊的投資機(jī)遇。

（一）分散化配置

投資者需平衡中概股與東南亞資產(chǎn)的配置比例，關(guān)注受關(guān)稅影響較小的行業(yè)（如消費(fèi)、醫(yī)療）。例如，2025年3月美股醫(yī)療板塊逆勢上漲1%，禮來、強(qiáng)生等企業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)健。

（二）長期視角下的政策跟蹤

特朗普關(guān)稅政策的反復(fù)性要求投資者密切關(guān)注政策窗口期。例如，2025年3月盧特尼克暗示可能削減對加拿大關(guān)稅后，美股盤中反彈1%，顯示市場對短期利好的敏感反應(yīng)。